五洲新春(603667)：传动部件全面布局 机器人注入开展新机遇

  公司为国内轴承领军企业，磨前技能全球抢先，横纵布局精细制作产业链。公司深耕精细制作技能二十多年，是国内少量包括精细铸造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、安装的轴承精细零部件全产业链企业。

  从事务上看，轴承及配件是公司中心事务，2022 年收入占比挨近60%。

  2023 年上半年受下流不景气影响，成绩短期承压，2023H1 完成盈余收入和归母净利润别离为17.35/0.83 亿元，同比别离+0.64%/-9.72%。

  新能源轿车与风电滚子事务驱动公司长时间生长。公司新能源轿车单车价值量较高，其多款在研产品以及存量热办理体系产品在新能源轿车上均较传统燃油车有更大用量，新能源轿车销量有望再造增量需求；一起，公司于2019 年推出风电滚子产品，处理了国内“卡脖子”难题。风电滚子作为风电轴承中心部件，其高端产能长时间被外资占据。公司具有I 级精度和II 级精度滚子生产能力，技能抢先国内同行，有望引领风电滚子国产代替。

  机器人带来丝杠、轴承增量需求，公司有望切入机器人生长赛道。公司已研制成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV 减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并活跃研制穿插滚子轴承。现在公司已完成对大族谐波、中大力德等谐波减速器企业的送样，有望切入干流工业机器人供应链。此外，公司前瞻布局轿车滚珠丝杠组件，其技能与人形机器人丝杠具有必定共通性。咱们咱们都以为公司作为国内轴承范畴企业，具有精细传动部件加工的优异基因，有望进入人形机器人供应链，迈入超级生长赛道。

  盈余猜测与出资主张。咱们估计公司2023-2025 年经营收入别离为37.66/45.83/55.30 亿元，归母净利润别离为1.84/2.67/3.45 亿元，当时市值对应PE 别离为39.9/27.4/21.3X。长时间看公司有望切入机器人生长赛道，一起新能源轿车与风电滚子事务支撑公司长时间生长，初次掩盖，予以“买入”评级。

  危险提示：新能源轿车销量没有抵达预期危险；风电装机量没有抵达预期危险；机器人产业链国产化水平没有抵达预期危险。