浙商证券-五洲新春-603667-点评陈述：机器人、新能源车轴承、风电滚子 “三箭齐发”

  ：精度的圆锥滚子轴承、柔性薄壁轴承和穿插滚子轴承等。公司已研制成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并活跃研制穿插滚子轴承。公司加速机器人轴承事务开辟，短期内完成柔性薄壁轴承对大族谐波、中大力德等谐波减速器厂商的送样。一起与干流机器人体系供货商在机器人轴。”

  1.中报成绩承压；2023H1归母净利润8306万元，同比下降9.7%2023年上半年公司完成盈余收入17.3亿元，同比提高0.6%；归母净利润8306万元，同比下降9.7%。

  2.其间，制品轴承营收5.6亿元，同比添加12%；轴承套圈同比下降13.8%；风电滚子营收5821万元，同比添加26.5%；轿车零部件营收1.7亿元，同比下降18.3%；热办理体系营收5.1亿元，同比添加9.7%。

  3.单2023Q2，完成盈余收入9.2亿元，同比添加9.9%；归母净利润4289万元，同比下降17.4%。

  4.盈余才能承压；公司加强费用管控，期间费用率9.96%，同比下降0.86pct盈余才能来看，2023H1出售毛利率15.36%，同比下降1.97pct；净利率4.98%，同比下降0.53pct。

  8.“具身智能”浪潮下，人形机器人产业化进程提速，公司活跃卡位已完成打破估计2030年人形机器人需求量约177万台，全球商场空间有望达1692亿元，2023-2030年CAGR达25%。

  10.轴承是机器人减速器中心零部件之一，包含定制化的深沟球轴承、四点触摸球轴承、角触摸球轴承和滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、柔性薄壁轴承和穿插滚子轴承等。

  11.公司已研制成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并活跃研制穿插滚子轴承。

  12.公司加速机器人轴承事务开辟，短期内完成柔性薄壁轴承对大族谐波、中大力德等谐波减速器厂商的送样。

  13.一起与干流机器人体系供货商在机器人轴承、滚柱丝杠、滚珠丝杠等范畴展开深化的技能交流，力求下半年获得打破并交给样品。

  14.估计2025年风电滚子商场规划25亿元，2022-2025年CAGR约25%风电职业高景气：“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，估计“十四五”风电年均新增装机量可达70GW，2022-2025年新增装机CAGR约22%。

  16.公司具有规划优势、先发优势及技能优势，打破多项关键技能，产品先向技能方面的要求最高的德枫丹供货后顺畅开辟商场。

  18.2022-2025年新能源车五类轴承商场规划CAGR约30%，公司活跃卡位已完成打破公司根据在轴承磨前工艺多年堆集，活跃向应用范畴拓宽。

  19.公司在新能源车轴承范畴已推出球环滚针轴承、第三代轮毂轴承单元、变速箱轴承、驱动电机轴承、转向体系轴承组件，有望翻开公司生长空间。

  20.估计2022-2025年应用于新能源轿车的五类轴承商场空间CAGR=30%，2025年商场规划约142亿元。

  22.危险提示：1）原材料价格动摇；2）下流需求没有抵达预期；3）财物减值危险。

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