周四机构一致最看好的10金股（二）

  周四机构一致看好的十大金股：泽璟制药：杰克替尼NDA在即，管线落地提速；晶晨股份：拥抱音视频技术互联网化浪潮，深度受益AIOT发展

  风电轴承行业是目前国内风电大部件中国产化率较低环节，也是为数不多的能够规避风机大型化趋势下降价压力的环节。根据WoodMackenzie的数据，截至2019年我国风电核心部件基本都实现了国产化，例如塔筒(国产化率100%)、发电机(93%)、机舱(89%)、齿轮箱(80%)、变流器(75%)、叶片(73%)，而主轴轴承的国产化率仅为33%，变桨&偏航轴承国产化率仅为50%。参考三一重能的变桨偏航轴承及主轴轴承的采购单价及新强联300850）公告，我们预测中中国风电轴承市场的规模可能会从2021年的128亿元提升至2023年的255亿元，其中主轴轴承约111.2亿元，变桨偏航轴承约143.8亿元。从单MW投资来看，主轴轴承和变桨偏航轴承均呈现上行趋势，摆脱大型化趋势下降价压力。

  三排独立变桨轴承和滑动轴承的趋势明确，公司三排轴承优势显著。①三排独立变桨轴承能够同时承受各种载荷，可承受较大的轴向力、径向力、倾覆力矩是其独特优势，适应风机大型化趋势；三排滚子轴承在国外2MW风力发电机组的主传动系统中已经成功使用过，在国内5MW风力发电机组主传动系统中也成功应用过，目前，洛阳新强联走在行业前列。②相较于滚动轴承的风电齿轮箱，采用滑动轴承的风电齿轮箱扭矩密度可提升25%，传动链长度能减少5%，齿轮箱重量可降低5%，成本相应降低15%，目前国内滑动轴承风电齿轮箱研发与国外并跑，均处于样机开发与测试阶段，应用滑动轴承已成为全世界风电齿轮箱行业的共识，并具有朝10MW+超大功率应用的发展态势。

  新强联：轴承龙头掌握核心技术，产业链加速布局。公司实控人为肖氏兄弟，公司自成立以来，专注从事大型回转支承的设计制造，经过多年的设计创新、设备更新和工艺改进，目前大功率风力发电组用的三排滚子主轴轴承替代进口，成为国内唯一制造商；大功率风力发电机组变桨轴承、偏航轴承形成了批量生产能力，成为行业内主要生产厂家之一；盾构机主轴承及盾构机关键零部件形成量产并替代进口；特大型重载回转支承形成量产。2018-2021公司核心客户贡献收入占公司整体收入比例在66%-91%，2021年前五大客户为明阳(占收入比例41%)、远景(16%)、东方电气600875）(10%)、三一重能(8%)、中国海装(5%)，此外湘电、哈风、华仪风电等均为公司客户，客户多元化趋势清晰。此外，公司通过并购豪智机械布局齿轮箱锁紧盘环节，同时拟发行可转债布局齿轮箱轴承环节，轴承产业链加速布局。

  投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别是7.5、9.0、11.2亿元，同比增速分别为45.5%、20.2%、24.8%，对应PE分别是44x、36x、29x。考虑到公司风电轴承领域的国产替代龙头地位，维持“推荐“评级。

  风险提示：1)行业竞争加剧的风险；2)海外企业降价压公司利润空间的风险；3)项目进度低于预期风险。

  21年业绩增长超预期，盈利能力提升带来丰厚现金流。晶晨股份近年来营业收入呈高速增长状态，从2016年的11.5亿元增长到2020年的27.4亿元，CAGR达24.2%。2021年国内市场持续回暖，海外市场进一步开拓，全年公司营收达到47.77亿元，同比增长74.5%；全年归母净利润约8.12亿元，同比增长606.8%。随公司12nm芯片良率提升以及销量提高，公司产品的单位成本下降，盈利能力获得提升。公司的经营性现金流很健康，20年同比增长172%，达到9.27亿元，后续的研发、经营有充足的现金保障。我们预计随公司份额的提升、销量的拓展，多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力，为公司带来丰厚的利润和现金流。

  国内IPTV机顶盒21年采购量反弹，换机潮将在22、23年来临，海外IPTV机顶盒蓝海市场增速快。据流媒体网不完全统计，2021年上半年三大通信运营商智能机顶盒的招标数量约4380万台，超过2019年3500万台、2020年1520万台。2019年全国新增IPTV机顶盒用户1.41亿，结合3-4年的换机周期，换机潮将在2022-2023年来临，公司有望受益于市场规模和份额的双提升。海外多数运营商尚未开展网络机顶盒业务，整体市场预期增速较快。海外机顶盒市场原先还是以数字、卫星机顶盒为主，处于向IPTV的升级阶段，预计全球IPTV/OTT机顶盒将迅速增加，根据华经情报研究院，2025年出货量将达到4.3亿台，对应机顶盒芯片的市场空间约为150亿元。公司在海外不断帮助运营商开展互联网机顶盒业务，增加盈利渠道。受益于海外智能机顶盒的快速普及以及博通受反垄断制裁，公司智能机顶盒芯片海外出货量持续大幅增长。

  谷歌Nest生态逐步建立，AIoT成为公司新的业绩增长点。全球AIOT市场快速成长，智能家居市场应用不断丰富。根据IDC预测，到2025年，以家庭摄像头、智能音箱为代表的智能家居产品出货量将达到14.3亿台，我们估算对应芯片市场空间超过280亿元。谷歌NestHub及Nest智能家居产品在海外构建了丰富的生态与解决方案，其中广泛采用公司的芯片。公司与Google、Amazon的合作整体分为两个部分：第一，芯片应用在谷歌、亚马逊的自主品牌终端产品上，第二，共同建设全球生态，进入到另外的品牌的终端产品。若谷歌智能家居业务迎来新的增长，公司有望充分受益。

  wifi蓝牙芯片搭配主芯片快速放量，汽车电子芯片定位高端彰显公司高格局。根据IDC数据，预计WiFi芯片22年出货量将达到49亿颗，市场空间大。WiFi5数传芯片壁垒高，公司成为全世界第7家研发出WiFi5数传芯片的公司。通过主芯片和WiFi蓝牙芯片配套，未来WiFi芯片自给和外销均空间巨大，有望贡献可观营收增量。汽车芯片v系列主要是12nm制程，采用四核ARMCortex-A55CPU，定位高端，搭载公司智能座舱芯片的林肯等高端品牌车型已在海外销售。汽车芯片对公司的设计能力、质量管控等要求更高，海外布局彰显公司未来成为全世界顶尖设计厂商的信心。

  投资建议：公司在国内市场较为稳健，机顶盒芯片份额稳步提升。智能机顶盒和智能电视芯片产品进入海外知名客户和运营商产品，建立起较高的客户认证壁垒，竞争格局向好，并在20年开始不断实现业绩兑现。AI音视频SoC布局海外大客户生态，在大客户产品生态中占据较高的市场占有率，有望充分享受其智能家居生态逐渐布局成熟的红利。同时，公司的WiFi蓝牙芯片研发进展顺利，推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作，营收稳定增长。我们大家都认为公司立足流媒体的互联网化潮流，音视频解码、AI等技术实力强劲，海外业务布局将为公司带来较深的护城河和高成长性，有望充分受益于全球AIOT市场发展的新趋势。预计公司2022年-2024年营业收入分别为66.8/84.3/103.8亿元，归母净利润分别为11.9/14.8/18.7亿元，对应PE为30/23/17倍。维持“买入”评级。

  公司从2021年开始经营出现第二次增长，拐点已现。2014-2018年，公司营收复合增速保持24.65%，归母净利润复合增速保持34.29%；2018-2020年公司营收复合增速为-7.52%，归母净利润复合增速为-13.01%；2021年公司恢复正增长，营收同比增长23.77%，归母净利润同比增长34.60%，公司业绩拐点初现：1、2019-2020年蒲地蓝消炎口服液受到退出省医保增补和新冠疫情影响而市场销售下滑，2021年开始销售企稳发展，出售的收益占比稳定在30%左右。2、小儿豉翘清热颗粒成为公司新的核心产品，口碑疗效驱动产品持续迅速增加。3、以黄龙止咳颗粒、健胃消食口服液和蛋白琥珀酸铁口服液为主的二线产品梯队已形成，并迅速放量，2021年出售的收益占比超过15%。

  公司拥有领先于同行的营销实力，强大的营业销售能力是公司的核心竞争优势。公司采用内部代理制的营销模式开展销售业务，激励机制和团队稳定性优于同行。2021年公司营销办事机构覆盖全国30个省、市、自治区，拥有超过3000人的推广团队，人均创收创利均处于行业领先地位。

  通过外延并购、BD合作等方式，不断丰富公司产品线。在公司强大的营销加持下，为企业来提供长期持续增长动力。公司预计未来将每年合作至少4个产品，其中至少1个为临床后期产品。

  盈利预测和投资评级：预计2022年-2024年公司营业收入为87.30、95.38、101.71亿元，归母纯利润是20.75、23.65、26.60亿元，对应PE为11.87x、10.41x、9.26x。鉴于公司经营出现第二次增长，拐点已现，且在强营销实力加持下，不断通过内部研发和外部合作等方式为企业来提供长期持续增长动力，公司未来发展前途可期。首次覆盖，予以“买入”评级。

  风险提示：政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品营销售卖推广没有到达预期的风险，产品线相对单薄导致增长乏力的风险，研发进展没有到达预期的风险，集采降价导致产品营销售卖出现严重下滑。

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